图片来源：中房报图库

焦玲玲/发自北京

头顶“海尔系”光环，青岛有屋智能家居科技股份有限公司（以下简称“有屋智能”）在深交所创业板上市之路继续前行。

7月7日，有屋智能在深圳证券交易所第三次更新招股书。

有屋智能成立于2001年，前身是青岛海尔厨房设施有限公司。引人关注的是，有屋智能曾在2017年和2019年相继收购了博青岛和科宝博洛尼，将老牌家居品牌博洛尼收入旗下。目前，有屋智能拥有“有屋（EOROOM）”“博洛尼（Boloni）”“海尔（Haier）”等品牌。

有屋智能曾在2021年5月首次披露招股书，2021年6月21日深交所向其下发审核问询函。根据问询函的内容显示，深交所主要针对资产重组、关联交易、毛利率、资金流水核查等26个问题展开进一步的问询。

根据最新版的招股书显示，海尔集团是有屋智能实际控制人，但是历经多次收购之后，有屋智能股权复杂，关联交易、收购后商誉减值仍是上市路上的最大障碍。此外，依靠“恒大们”等开发商大宗业务客户，规模迅速扩大，但也带来坏账风险、毛利率低等业绩可持续性风险。

上海证券、中信建投等建材领域的分析师告诉记者，虽然受房地产客户影响，不过从最近慕思股份、涂鸦智能敲钟上市，森鹰门窗已通过发审会，土巴兔IPO进入实质审核阶段来看，建材家居企业如果在财务数据、实控人股权、同业竞争、关联交易、持续盈利能力等方面加强规范，最终能成功上市反而是对企业和投资人战略定位的考验。

募资12.81亿元扩产项目

根据招股书披露数据，2021年有屋智能实现营业收入42.93亿元，净利润为9120.25万元。

根据2021年上市定制家居企业年报对比分析，2021年有屋智能42.93亿元营业收入规模，在同行业公司中位列第5，前4位分别是欧派家居、索菲亚、尚品宅配和志邦家居，营业收入分别为204.42亿元、104.07亿元、73.1亿元和51.53亿元。

从整个定制家具行业来看，有屋智能的市场占有率仅为1%。

此前有屋智能在回复深交所问询函时表示，根据行业规模估算，公司市场份额约为1.02%，不到龙头企业欧派家居的四分之一。

“根据智研咨询整理统计，2019年、2020年及2021年，中国定制家具制造业营业收入分别为3351亿元、3811亿元及4189亿元。据此测算，报告期内，公司的市场占有率分别为0.98%、0.97%、1.02%。”有屋智能称。

根据招股书显示，本次有屋智能拟募集资金12.81亿元，其中8.22亿元用于家具增产、扩产项目。

博洛尼品牌占营业收入六成

根据有屋智能最新招股书显示，2018年～2021年，有屋智能实现营业收入分别约为23.2亿元、32.94亿元、37.07亿元、42.93亿元，净利润分别约为9439.37万元、1.16亿元、2亿元、9120.25万元。

行业分析人士表示，有屋智能的快速发展与其近年来的一系列收购有关。

其中，在2017年11月和2019年1月，有屋智能分别收购了博青岛和科宝博洛尼，上述收购事项完成后，博青岛和科宝博洛尼成为发行人控股子公司。

收购后，博洛尼也成为有屋智能旗下主营业务中营业收入最高的品牌。根据招股书显示，2018年～2021年，博洛尼系列产品收入占有屋智能主营业务收入的比例分别为61.15%、62.93%、59.3%和65.15%。

此外，有屋智能于2020年6月收购海骊住居及其子公司的木门业务。根据招股书显示，2020年1月～6月，海骊住居和海骊住建经审计的木门业务收入为5552.6万元；2019年度收入为1.21亿元。

房地产客户业务占比近半

有屋智能的主要销售模式分为大宗、经销和直营三类，分别针对房地产开发商、经销商、零售客户来开展业务。

根据最新招股书数据显示，2018年～2021年，有屋智能大宗业务收入占比分别为24.3%、43.31%、52.13%和47.6%。从2018年的不足三成的比例，到目前的五成左右。

与此同时的是，有屋智能的主营业务毛利率不断下降，2018年～2021年分别为37.18%、32.15%、26.81%和28.49%。从2018年到现在将近低了10个百分点。

有屋智能对此表示，主营业务毛利率持续下降的原因为公司在报告期内进行了一系列资产的整合，资产规模及收入规模快速提升，但整合资产所生产产品的结构不同，导致整体毛利率存在一定波动，2020年受疫情影响，毛利率较高的直营业务收入占营业收入的比例明显降低。

此前，来自华南某定制家具企业高管向记者表示，房地产大宗工程业务毛利率低于零售业务，一般来说会低两三个百分点。

除了利润，大宗业务快速发展也带来债务风险。

2018年和2019年，恒大集团一直是有屋智能第一大客户，合作额分别为2.39亿元、5.36亿元。2019年，恒大的业务贡献收入约占总营业收入的16.28%，2020年下降至8%左右。

从2018年到2021年，有屋智能的应收帐款账面价值分别为4.34亿元、9.15亿元、9.67亿元、9.13亿元，占流动资产的比重分别为17.21%、28.07%、23.82%、22.6%，存在一定坏账风险。

在招股书中，有屋智能表示应收帐款主要为大宗业务模式下应收房地产开发商、建筑装饰及其他安装工程类客户的款项，少部分为给予个别经销商临时信用额度产生的应收账款。

股权结构埋下关联交易风险

根据招股书显示，有屋智能目前法定代表人为廉景进，董事长由海尔集团总裁周云杰担任。

股权结构方面，有屋智能包括32位股东，其中有屋家居持股27.38%为第一大股东，海创合持股16.13%为第二大股东。

同时，因海尔集团为有屋家居实控人，海创合将其所持有屋智能股份的表决权委托给海尔集团。因此，海尔集团合计控制有屋智能43.81%股份的表决权，为公司实际控制人。

身为实控人的海尔集团，也同时出现在有屋智能的前五大客户及供应商名单中。2020年，海尔集团为有屋智能的第三大客户及第二大供应商。

对此，有屋智能也表示公司存关联交易风险。

2018年～2020年，有屋智能向关联方采购商品和接受劳务金额占营业成本及期间费用合计数的比例分别为18.66%、16.29%、18.86%。

值得关注的是，此前有屋智能完成对博青岛、科宝博洛尼收购后，博青岛、科宝博洛尼当时的实控人蔡明，现担任有屋智能董事。据了解，与蔡明为一致行动人的6家股东公司，一起持有的博青岛、科宝博洛尼剩余股权对有屋智能进行增资。截至2021年5月，这6家公司合计持有有屋智能21.27%的股份。

目前，博洛尼品牌仍有被蔡明控制的关联方使用的情况。蔡明担任董事长的企业博洛尼家居装饰（北京）有限公司（下称博洛尼家装）拥有以“博洛尼”或“BOLONI”字形或相似字形申请的注册文字商标，并在家装业务领域内使用。2017年，在博洛尼品牌相关公司收被购时，有约定与家装相关的“博洛尼”商标变更至博洛尼家装。目前博洛尼家装使用的“博洛尼”商标主要与家装业务相关，因此无需与有屋智能签署品牌或商标的授权协议。另外，蔡明及其关联方企业还存在名称中使用“博洛尼”的情况。

行业人士认为，上述这种情况，不仅有可能对有屋智能旗下“博洛尼”品牌声誉造成影响，还不利于有屋智能打造品牌知名度。