持续半年之久的建发股份收购红星美凯龙的交易，总算落下了帷幕。

6月25日，红星美凯龙家居集团股份有限公司（以下简称“红星美凯龙”）发布公告称，于6月21日，其控股股东红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称“红星控股”）已将持有的10.43亿股A股股份，过户至厦门建发股份有限公司（以下简称“建发股份”），已将持有的2.61亿股A股股份过户至建发股份子公司联发集团有限公司（以下简称“联发集团”）。

本次协议转让股份过户登记完成后，建发股份及联发集团，合计将持有红星美凯龙13.04亿股A股股份，持股比例为29.95%，成为第一大股东；红星控股及其一致行动人将合计持有10.84亿股A股股份，持股比例为24.9%，成为第二大股东。

本次交易将导致红星美凯龙的控股股东变更为建发股份，实控人变更为厦门市国资委。

资料显示，1998年6月，建发股份由建发集团独家发起设立并在上交所挂牌上市。目前，建发集团持有建发股份45.13%股权，是其第一大股东，而建发集团的实际控制人是厦门市国资委。

业内人士认为，此次建发股份成为红星美凯龙的控股股东，其实也是两者之间的双向奔赴。

建发股份表示，本次交易前，该公司主营业务包括供应链运营和房地产两大类，交易完成后，上市公司将新增家居商场服务等业务。本次交易将助力为上市公司提供新的利润增长点，并与现有业务形成协同支持，有利于提升上市公司的持续盈利能力和综合竞争能力，符合上市公司全体股东的利益。

按照交易信息来看，建发股份拟现金收购红星美凯龙29.95%的股份，每股价格定为4.82元/股，转让价款总额合计62.86亿元。建发股份的入主，能缓解红星美凯龙的部分资金压力，但并不能完全让红星美凯龙免于债务之忧。

1月，建发股份证券部曾针对投资者担忧的负债问题，作出紧急回应称，入股红星美凯龙对地产业以及供应链业务中的消费品供应链有一定的协同作用，但不会将红星美凯龙的所有债务都接过来。

引入国资

高负债的资金困境中，红星美凯龙最终选择转让股权，引入国资接盘。

6月25日，建发股份发布重大资产购买之标的资产过户完成的公告。交易中，建发股份与联发集团以支付现金的方式向红星美凯龙的控股股东红星控股购买其持有的红星美凯龙13.04亿股A股股份(占红星美凯龙总股本的29.95%)。其中，建发股份收购10.43亿股A股股份(占美凯龙总股本的23.95%)，联发集团收购2.61亿股A股股份(占美凯龙总股本的6%)。

本次交易完成后，根据《上市公司收购管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等规定，建发股份成为红星美凯龙的控股股东。

对于收购比例没有超过30%，有业内人士表示，“之所以收购比例没有超过30%，主要是国企为了不触发要约收购所设置的红线。”

根据《上市公司收购管理办法》，收购人拟通过协议方式收购一个上市公司的股份超过30%的部分，应当改以要约方式进行。这样会大幅增加收购的难度和工作量。

资料显示，建发股份由建发集团独家发起设立并在上交所挂牌上市。目前，建发集团持有建发股份45.13%股权，是其第一大股东，而建发集团的实际控制人是厦门市国资委。

建发集团旗下主要经营企业有建发股份公司、建发房地产集团、联发集团、建发旅游集团、厦门会展集团、建发医疗公司、建发城服公司、建发新兴投资公司等。

“引入国企股份在资金上给予支持，帮助缓解债务压力，成了疫情期间很多企业在压力比较大的情况下，官方支持民营企业发展的一项举措。”有业内人士表示。

据房采中国不完全统计，近两年，建材家居行业不止红星美凯龙引入国资来缓解债务压力。此前，*ST广田银行逾期债务超28亿元，拟引入国资重整投资人；建艺集团也曾引入珠海国资救场；洪涛股份也曾想易主湖北国资，不过最终实控人易主失败。

红星美凯龙此次易主，车建兴曾在1月末的公司目标责任大会上表述，是受疫情冲击，线下经销商收入下滑，房地产受到政策调控，寒气传导至家居卖场主业，宏观层面多家企业的债务违约，使得其它企业再发债的难度加大以及公司融资成本过高。

陷入困境

红星美凯龙开创了中国特色家居连锁经营模式，并于2018年在A股上市，成为唯一一家在A+H两地上市的家居卖场公司。

红星美凯龙董事长车建新更是在2018年以385亿元身家登顶中国家具行业首富。2019年，车建兴以332.3亿元财富，在福布斯中国富豪榜单上位列第64位。

2016年，红星美凯龙成为了全球规模最大、数量最多的大型商业Mall运营商，商场数量一度突破200家。

直到2020年受新冠疫情影响，零售行业遭遇冲击。中国连锁经营协会数据显示，百强整体销售在2020年首次实现负增长。红星美凯龙也从2020年开始走上闭店道路。截至2022年前三季度，红星美凯龙关闭了7家商场，分别包括1家“自营商场”和6家“委管商场”。然而，这一系列举措依旧没能挽救其利润下滑的窘境。

财报显示，2019年至2021年，红星美凯龙实现营业收入分别为164.69亿元、142.36亿元、155.13亿元，归属母公司股东的净利润分别为44.8亿元、17.31亿元、20.47亿元。

2022年则进一步呈现下降趋势，2022年营业收入141.38亿元，同比下降8.86%；归属母公司股东的净利润7.49亿元，同比下降63.43%。营业收入下降的主要原因是对商家推出免租政策、委管项目进度延缓及经济环境波动影响等。其中，委管商场营业收入下降27%，自营商场收入下降2.8%。

除了净利润下滑外，红星地产也陷入了资金链危机。

2009年，车建新创办了红星地产，进军地产领域。2018年，红星地产正式宣布向千亿元房企进发；2020年4月，车建新以47亿元接盘融创出售的金科11%股份，快速扩张地产业务。

随着地产业务的快速扩张，红星地产的销售业绩也不断攀升。2019年至2020年，红星地产分别实现全口径销售额为601.1亿元、614.3亿元，复合年增长率8.67%。

同时增长的还有资产负债率，根据财报，2018年至2020年，红星美凯龙的资产负债率分别为59.14%、59.95%、61.16%。

当房企暴雷潮袭来，红星地产也未能幸免，陷入资金链危机。2021年以来，红星美凯龙不得不持续出售旗下资产以求“自救”。

2021年6月，红星控股将旗下7家物流子公司以23.12亿元出售给远洋资本；2021年7月，红星控股以40亿元的价格将红星地产70%股权售予远洋集团；2021年10月，红星美凯龙家居集团将子公司上海美凯龙物业管理服务80%股权售予旭辉永升服务，现金代价6.96亿元；2022年9月，红星美凯龙甚至将位于上海的总部大楼抵押给银行，贷出资金用于公司的日常经营周转。

三年疫情冲击下，房地产市场、线下商场不景气使得红星美凯龙出现流动性危机，同时红星美凯龙的危机也与自身的发展模式密切相关。

一直以来，红星美凯龙采用的是重金拿地加收租的土地开发自持重资产模式，这种模式成本更高、投资回收期更长，在行业不景气时弊端明显。为了“自救”，车建新尝试让红星美凯龙转型，开始探索“轻资产、重运营、降杠杆”的新路。

同时，红星美凯龙还加快线上线下融合发展步伐，聚焦新零售模式，深耕家装业务。2018年，红星美凯龙与腾讯共建“IMP全球家居智慧营销平台”，同时在京东开设了官方旗舰店。2019年，红星美凯龙与阿里巴巴签署战略合作协议，希望进一步推动公司的泛家居消费产业链数字化升级。

除了转型“自救”，红星美凯龙还面临着来自同行居然之家的竞争。疫情这几年，红星美凯龙也面临着被排名第二的居然之家赶超的风险。从2022年年报来看，红星美凯龙的营业收入规模141.38亿元要高于居然之家的129.81亿元，但后者的利润水平要高于前者，红星美凯龙净利润为7.49亿元，居然之家则为16.48亿元。