| 李祥嵛 中房报记者 焦玲玲 北京报道

9月3日，格力电器再次发布公告宣布其控股股东珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力集团”）协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告。本次格力集团准备转让自身持有的格力电器902,359,632股股份，占格力电器总股本的15%，股份性质为非限售法人股，转让价格不低于 45.67元/股。按照格力电器公告中给出的底价，接受这些股份的投资方要拿下这15%的股份至少需要付出412.1亿元。

格力电器是一家老牌国有企业，目前格力电器第一大股东是珠海格力集团有限公司，隶属珠海市人民政府国有资产监督管理委员会，持股比为18.22%。格力电器控股比例较高的前十大股东股权比例比较分散，大股东不参与实际经营与管理，格力电器的控制权实质掌握在以董明珠为首的公司核心管理层手里。

格力电器连续15年位居中国家电行业纳税第一，累计纳税达到814.13亿元。连续9年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”，业务遍及全球100多个国家和地区。2019年7月，《财富》世界500强，格力排名414位。

优质资产多方觊觎

早在2019年4月，格力就发布公告表示将会进行混改，并在4月1日到4月9日进行停牌。很快在5月，百度、淡马锡控股、厚朴投资、高瓴资本等资本巨头领衔的25家投资机构参与了股权转让项目意向投资者见面会。

4个月后，今年9月“25进2”稳步进行，在诸多竞争者中，珠海明骏投资合伙企业，以及格物厚德股权投资（珠海）合伙企业与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED的联合体脱颖而出，两者分别是格力电器混改公布的最终入选的两名意向受让方，而在它们的背后，分别是高瓴资本和厚朴投资两大财团。业内人士表示，目前基本可以确定，格力电器新的大股东将从这两家中诞生。当然，也不排除另外一种可能：两家公司合资成立一家公司，由这家公司完成收购。

事实上，无论是在空调行业的市场地位，还是企业的盈利能力，以及在资本市场的表现，格力电器都堪称优质资产。在格力电器8月31日发布的上半年度报告中，期内公司营收达983.41亿元，较上年同期增长6.89%；归属上市公司股东的净利润为137.50亿元，较上年同期增长7.37%；基本每股收益2.29元，较上年同期增长7.51%。在行业承压背景下，作为行业龙头的格力，面对渠道、库存和销售的压力，自身仍然实现超越行业平均水平的超预期增长。因此即使是400多亿元的天价，许多投资公司还是表达了自身强烈的意愿。

大股东竞争亦是投资模式的竞争

事实上，就目前来看，最后的竞争者高瓴资本和厚朴投资资金实力相差不大。业内人士分析，其实两大财团在此事上单纯比拼自身财力并没有任何意义，主要还要看桌面下的操作，如果仅仅从明面资料上分析，没有任何意义。

但是我们必须要看到，无论是哪一位大股东入驻格力，都必须要肩负起自身作为大股东的使命，引用业内人士的话，就是“1.帮助格力电器推进多元化战略；2.帮助格力电器推进国际化战略；3.帮助完善格力电器治理结构”。

高瓴资本成立于2005年，创始人张磊是著名的投资人，投资覆盖医疗健康、消费与零售、TMT、先进制造、金融及企业服务等领域，并且横跨股权投资的全部阶段。其资金实力雄厚，投资覆盖领域广阔，产业链及资源优势明显。

通过研究高瓴资本的投资案例可以看出，其并不是单纯花大价钱占较小股份，仅做财务投资人或小股东的角色。高瓴资本非常擅于根据具体被投对象的实际情况，参与实体企业经营管理。

同时，据格力电器、美的集团2019年半年报显示，目前高瓴均为两大家电巨头的第八大股东，持股比例分别为0.72%及 0.89%。可见，高瓴资本先天优势更为明显。

另外一个竞争者，厚朴投资2007年于海外设立、专注于中国的私人股权投资基金，自身非常低调，但实力非常雄厚。管理资金规模达25亿美元，完全以国际标准的合伙制模式打造，其投资者全部为世界排名前三位的机构投资者，包括主权财富基金、新加坡淡马锡投资。截至2019年3月，厚朴投资资产管理规模约140亿美元。

从两者投资模式来看，高瓴资本相对强势，有实控操盘企业成功的经历。如果高瓴资本进入格力电器，继续支持以董明珠为首的经营管理层的可能性不大。厚朴投资则低调得多。从其以往的一贯的操作方式来看，厚朴资本更倾向于以协助的方式参与投资，之后再找意向投资者进行转让。这样看来，股权之争更是投资模式之争，哪个公司的资源和投资模式更适合格力，哪个公司就更有希望。

原班人马影响力不可忽视

除了混改过程，在日后的经营中，格力的经营管理层虽然不占主导地位，但也有一定的话语权。外界通常把董明珠和京海投资公司看作一致行动人，二者合计占有格力电器9.65%的股份，这对大股东进入后格力电器的平稳过渡和日后经营都有巨大的作用。

格力电器董事长董明珠也是一个很重要的因素。此次格力集团转让股权，董明珠作为董事长明确表态，格力需要的是真心诚意愿意帮助企业发展的股东，她绝不接受“野蛮人”参与此次交易。

其实早在2016年，宝能系大举买进格力电器，从而持有格力电器4.13%的股权成为格力的第三大股东，彼时董明珠表达了其对“野蛮人”的强烈反感，称“资本若成为中国制造的破坏者，那就是罪人”!

业界戏称，“一个人过分强势，她就可能没有朋友”。权力受到董明珠的制约，能不能和新的大股东有效地合作也是存疑的。在此之前，董明珠先后和朱江洪、魏银仓闹掰，就是前车之鉴；其个人强势的性格决定了不会接受坐在次要位置上的情况。

回过头来看，珠海市国资委要放弃格力电器这样的现金奶牛，也是有很大原因的。比如，主要是为了对格力电器进行市场化改革，让格力电器的体质更加灵活，更能适应市场的变化和发展。当然，其中可能还有一个不可排除的重要原因，就是董明珠的性格过于强势，母公司格力集团难以进行约束。

所以，业内也有猜测，不能完全排除董明珠成为大股东战略盟友，与其联手收购的可能。但是，新的大股东进来之后，董明珠过去那种决策风格已经不行了，格力电器的企业性质发生了改变，过去是国企，混改之后，大股东是不会放任其继续强势下去的。

可以预见的是，如果高瓴投资与厚朴投资哪一方更能与目前格力电器经营管理层的诉求相统一，其进入股东层面后，作为控股股东与经营管理层的相处更融洽与和谐，哪一方就更有可能进入格力电器。

未来不确定性或将扩大

格力集团此次出让15%的国有股权的前提是整体出让，这就对意向受让方的“维稳”能力提出特别要求，意向受让方需要签订的15项承诺事项，其中一项为《关于保持上市公司管理团队稳定的承诺函》，意向受让方应为单一法律主体，若为两个法律主体组成的联合体，则各方需为一致行动人，且有同一个控股股东。这样的要求就是为了避免大部分国有股权转让后，格力电器的股权过于分散，出现“诸侯割据”的混乱局面。

家电行业分析师告诉中国房地产报记者，格力电器下一步主要是维持平稳过渡，但是在过渡完成后，原先的经营管理层要发生一些变化，否则就失去了投资方进入的初衷了。因为格力集团退出格力电器，就是预见到未来格力电器的发展不容乐观，这就要退出，并找到足够带领格力电器转型前进的大股东。

但是，就算珠海市国资委退出了格力电器，国有资产在格力中还是占有比较大的份额，在格力电器持股比例排名前十的股东中，国有资本占据近三分之一。值得关注的是，由董明珠主导的格力电器与珠海银隆之间的关联交易持续进行，双方设立了投资公司，标志着格力电器正式进入了储能行业。

目前可以确定的是，国资委的退出增加了格力电器未来的不确定性，新的大股东的进入并不会使一切都尘埃落定。谁会笑到最后，一切都还很难说。

据悉，高瓴资本和厚朴投资谁将成为格力电器新的大股东将会于近日揭晓。